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太平洋--纺织品、服装与奢侈品行业:复盘年SA
2017-10-15

  主要观点•☆-□:03年疫情高峰期过后社零增速仍回归正常增长中枢○○●•,品 牌服饰行业龙头等超跌后有较好买入机会◁▼-•▪▲,建议关注安踏体育等服 装龙头…•◇▷。疫情期线上消费将替代部分线下消费▲▼□,建议关注电商类标 的南极电商002127)等-……●•。抗疫主线建议重点关注医用无纺布生产企业诺邦股 份■•◆◁◇▪、欣龙控股000955)等☆★=。 本次新冠疫情与 SARS 的区别●□☆▲◆:1)新冠的传染性更强■▪,影响地域范 围更广▽◇◁△,对于经济的影响范围更大▼●▲▽▪。2)当前居民防范意识和医疗 水平超过 03年•△◆□=,政府防疫及重视程度更高▼△。 复盘 03年非典疫情行情及对于消费的影响程度和影响时间▲▷★★:对标 03年非典疫情时期社零情况◆▼•,2月爆发期•☆◆,3-5月高峰期△★▲•☆◇,6月进 入尾声期◇▷▲。在此过程中…■,可选消费和必选消费呈现分化态势-=…★。从 社零分项来看…▲○○◆,03年非典爆发期一个月后(即 3月)•☆,必选消费品 需求爆发(粮油食品+20▪■◁.7%▲•◆■,肉蛋禽+34▪◁…◁•.2%)◁□☆=。相比而言可选消费 社零增速有所放缓▷▲■■▽•,5月可选增速达到年内低点(服装-3☆▷△●=▪.5%▲●□,金 银珠宝-15▲◇△.8%)•-●◁☆=。而后开始回升□▲★△,6月服装类社零增速+16○▪=-◁•.8%▷…-,7月+21△◁•.8%…•◇■•,说明对于可选消费而言有一定的需求延后效应存在▼•□=●◇。 到 03年下半年开始☆▪,社零增速基本上回归正常中枢○▲,月均增速保 持在 10%左右●•▼…○。假设本次疫情从高峰期到尾声期都是 3个月的时 间☆◇=★◆▲,推测新冠肺炎的影响在 4月基本结束•▪★★▼,预计 5月-6月我们或 能看到零售端数据有所复苏-▪□▲。 业绩端影响集中在 1-2个季度内▷●,而后有所复苏▽▪▷◆。从复盘 03年消 费行业业绩端的影响情况来看○=★▽,多数消费行业业绩影响集中在 03Q2单季度中▪★-△=△,其中纺织服装 03Q2单季度归母净利下滑 18◇▪.73%△…=□□▲, 商贸零售-34▼▼■-•▲.43%▷▲▪,食品饮料-17■★•▪•▼.82%▼▷□,休闲服务-86★…△▷★.97%◆◇▲…◇-。影响较 为显著的休闲服务和纺织服装持续到 03Q3季度□●▪★☆,普遍的业绩影响 集中在短期 1-2个季度内体现-=▲,而后有所复苏◇▷•△。 行业影响方面=●=•…: 1) 上游纺织制造=•◇=:主要受复工延迟影响较多●◁,海外产能布局较多 的企业受延迟复工影响较小(申洲国际◆▼、健盛集团603558)等)△▼■□。楷体 2) 下游品牌企业★-▲=:主要影响线下消费●▷,电商渠道占比高的标的影 响相对较小(南极电商…○◁◆,太平鸟603877)★-•▼●■,水星家纺603365)等)◁…●★。 3) 零售类■=▼○◆▲:主要影响线下消费◇•,到家业务发达的公司影响相对较 小(永辉超市601933)=△-,苏宁易购002024)等)▼=。 投资建议方面-▼,建议关注三条投资主线)行业超跌龙头◇★□:关注超跌体育行业龙头(安踏体育等)▲■■▲▷◆; 2)电商类▼★△▽◆▷:疫情期线上消费将替代部分线下消费▷△…★=●,建议关注电商 类标的(南极电商等)▲▪☆▪。 3)抗疫主线○●•▪:医用无纺材料为主△▷▲,关注口罩过滤材料和医用防护 材料(诺邦股份603238))-▽□▽▪、防护服和口罩原材料生产商(欣龙控股)▷▷●。 风险提示□=◇。人民币升值风险•●▽,终端需求疲软□◁▷▼…,库存风险△◇,行业调整 不达预期-▲;消费景气度调整缓慢

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